2026年全球股市走勢預測：基礎設施瓶頸下的先跌後升

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2026年全球股市，尤其是以科技股為主的納斯達克指數，預計將呈現「先跌後慢慢回升」的格局。這不是隨便猜測，而是基於AI應用急速擴張，與記憶體、儲存、電力等基礎設施供應嚴重落後之間的結構性矛盾。

為何預期大市先下跌？

大型科技公司高度依賴基礎設施，包括高頻寬記憶體（HBM）、DRAM、NAND Flash、固態硬碟（SSD）、數據中心電力及整體能源供應。2025至2026年間，這些關鍵組件的價格持續大幅上升，產能擴張遠遠追不上需求，形成嚴重供不應求。

以HBM為例，AI訓練及推理需求幾乎指數級增長，主要供應商美光、SK海力士、三星雖已大舉擴產，但新產能投產需時18至24個月。因此，整個2026年成本難以顯著回落，甚至因需求進一步爆發而繼續上升。

當企業AI資本開支與運營開支持續高企，卻無法完全轉嫁成本，利潤率必然受壓。市場最終會將利潤惡化反映到股價上，受影響最直接的正是權重最高、同時AI支出最大的公司。以下逐一詳細解釋（以2026年1月最新市場情況為例）：

NVIDIA（NVDA）：作為AI晶片「賣鏟人」，全世界AI公司都要買它的GPU。但NVIDIA自己也要向美光、SK海力士、三星大量採購HBM來裝配GPU。HBM缺貨最嚴重，2026年第一季度市場預計增長58%，但價格季漲超過50%。每張高端GPU（如B200系列）HBM成本可能佔總成本三成以上。目前NVIDIA毛利率仍約73.4%（2025年第三季度數據），但分析師已警告難以長期維持，因為HBM等組件成本持續上升，直接削弱毛利。

Microsoft（MSFT）及Amazon（AMZN）：兩間都是雲服務龍頭（Azure及AWS），客戶租用它們的伺服器跑AI。數據中心極度「吃電」及「吃記憶體」。2026年伺服器DRAM價格預計季漲60%以上，電力成本在部分地區已因AI數據中心而上升20-30%。兩間公司2025-2026年宣布巨額資本開支建新數據中心，但電力供應緊張，已引起社區反彈，甚至要公開承諾「全額支付電力成本」。這些營運開支直接壓縮雲服務毛利。

Apple（AAPL）：主要賣消費電子（如iPhone、Mac），需求相對穩定，但供應鏈同樣面對記憶體及晶圓漲價。產品需要大量DRAM及NAND Flash（特別是高容量版本）。2026年第一季度DRAM合同價格預計季漲55-60%，NAND亦大幅上升。分析師估計，這可能令Apple每股盈利減少約0.3美元。即使Apple有強大定價權，今次記憶體短缺被形容為「前所未有」，難以完全避開成本壓力，可能要在新產品（如iPhone 18系列）微調售價或接受較低毛利。

Tesla（TSLA）：不只是電動車公司，最大價值來自自動駕駛（FSD）及機器人（Optimus），需要海量AI訓練。Elon Musk透露Tesla 2025年已花約100億美元買NVIDIA硬件，2026年繼續大額投資。但全球GPU及HBM供不應求，價格高企。更重要的是，Tesla要與Elon Musk另一間公司xAI「爭奪」資源——xAI正在興建全球最大GPU集群「Colossus」，2026年計劃擴張至接近100萬張NVIDIA GPU。這進一步推高全球價格，間接增加Tesla訓練成本，拖累整體汽車業務毛利（電動車競爭本已激烈）。

並非所有股票都會同步下跌——T0級公司的防守力

在調整期中，仍有少數公司擁有近乎絕對定價權：客戶「不買不行」，即使大幅加價也只能接受。我稱之為「T0級」，主要集中在記憶體、儲存及晶圓代工領域。

典型例子：

美光（Micron, MU）
SK海力士（SK Hynix）
三星（Samsung）
西數（Western Digital, WDC）
希捷（Seagate, STX）
台積電（TSMC）

以32GB DDR5模組為例，2025年1月平均售價約HK$1,200–1,400，至2026年1月已升至HK$2,000以上，漲幅超過50%。美光更為了集中生產高利潤HBM，直接縮減消費級品牌Crucial產能。這類公司不僅不受成本上升拖累，反而因議價能力強而享有更高毛利，在大市下跌時相對抗跌，甚至可能逆勢上漲。

哪些股票會率先帶動反彈？——T1級公司的復甦邏輯

當市場消化高成本現實，並開始期待2027年供應瓶頸緩解時，反彈往往由另一類公司帶頭——我稱之為「T1級」。這類公司擁有強大品牌溢價或產品差異化，客戶面對漲價仍傾向繼續選擇，而非轉向替代品。

最經典代表是Apple（AAPL）。蘋果生態黏性極高（資料轉移、配件、App），具備強大加價能力。即使供應鏈成本上升，通常能透過定價策略或產品組合調整轉嫁部分成本，維持高端形象。

這些T1級公司在調整末段往往率先止跌回升，因為市場會提前為「定價權恢復」及「需求穩定」定價。

總結

2026年股市走勢核心在於：AI需求與基礎設施供應的時間錯配，先壓制依賴高支出的科技巨頭，引發大市調整；但T0級供應商展現強韌性，T1級公司則在調整後期帶動反彈。作為新手投資者，建議密切留意這些公司的季度財報，特別是「資本開支」（CapEx）及「毛利率」變化——這是判斷轉折點的最佳指標。記住，投資有風險，上述僅為分析，非投資建議。